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申万宏源:关注消费场景修复 进入基本面验证期

申万宏观证券发布研报称,随着春节旺季到来,白酒进入基本面验证期,短期关注消费场景和消费力恢复的速度和斜率,春节是关键的验证窗口,将决定板块后期走势。中长期看,随着稳增长政策的不断落地,消费场景、消费信心、消费力终将修复,该团队判断2023年全年白酒的投资节奏是先抑后扬,现阶段建议优选确定性强的头部品牌,布局消费复苏。重点推荐:贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒。

大众品,2023年大众品的投资机会将大于2022年,核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放,基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化,预期驱动;下半年注重利润弹性的释放,业绩驱动。下半年机会大于上半年。标的:疫后受益品种推荐,安井食品、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品;关注燕京啤酒、宝立食品。利润稳健增长品种:洽洽食品、伊利股份、华润啤酒(港股)。

白酒板块:当前时点,白酒板块在疫后复苏的乐观预期下已完成近一个月的估值修复行情,12月中下旬以来已进入基本面验证期,随着各大酒厂陆续召开年度经销商会议,开始回款和春节备货,春节消费的实际情况将逐步得到验证。目前市场对复苏的进度存在分歧,主要在于消费场景全面恢复的速度上。我们判断23Q1是明年压力最大的一个季度,企业间分化加剧,在挤压分化的背景下,只有头部企业有能力实现报表端两位数增长。从场景上,预计春节前礼品市场将相对刚性,宴席场景将有所缺失,而春节期间由于返乡人数的增加,人口回流省份的家庭消费场景预计将有所复苏。春节过后,如果企业普遍没有压货,消费场景恢复顺利,库存得到消化,则二季度开始,基本面将进入明确的改善通道,全年基本面将走出先抑后扬的节奏,高端酒率先企稳,次高端后期增长弹性最大,现阶段建议优选确定性强的头部品牌。

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